17:30 1 июля 2026
Эльвира Набиуллина: высокая ключевая ставка связана не только с инфляцией
Глава Банка России рассказала, что влияет на уровень ставки, а также объяснила, почему экономике не хватает кадров и почему инвестиции не всегда повышают производительность
Эльвира Набиуллина.
Глава Банка России Эльвира Набиуллина на Финансовом конгрессе Банка России заявила, что главным ограничением для российской экономики остается напряженная ситуация на рынке труда. При этом, по ее словам, именно более эффективное использование трудовых ресурсов способно обеспечить значительный рост производительности.
Она отметила, что в стране есть предприятия с высокой производительностью труда, однако одновременно продолжают работать компании, которые используют те же ресурсы с гораздо меньшей отдачей. По мнению главы Банка России, более эффективное распределение трудовых ресурсов может дать экономике эффект, который в разы превысит результат от дополнительных инвестиций.
При этом, подчеркнула Эльвира Набиуллина, сегодня существуют серьезные барьеры для такого перераспределения, и речь идет не только о финансах.
Первым препятствием она назвала структурные изменения в экономике. Одни отрасли растут, тогда как спрос на продукцию других снижается. Однако многие предприятия считают это временным явлением и продолжают удерживать сотрудников даже себе в убыток. По словам главы Банка России, бизнесу важно понимать, носит ли снижение спроса временный или долгосрочный характер. Такая оценка необходима и банкам.
Эльвира Набиуллина добавила, что около половины российских предприятий по-прежнему испытывают дефицит кадров. Компании готовы расширять производство, но не могут найти необходимых работников. Это, по ее мнению, говорит о том, что часть трудовых ресурсов остается «запертой» в других секторах экономики.
Вторым препятствием глава Банка России назвала государственную поддержку. По ее словам, льготы и субсидии, которые вводятся как временная мера в сложный период, нередко становятся постоянными.
В качестве примера она привела льготное корпоративное кредитование. Сейчас его объем составляет около 19 трлн рублей. Это означает, что каждый четвертый рубль, выданный компаниям, предоставляется по нерыночным ставкам. По словам Эльвиры Набиуллиной, важно оценивать, насколько такая поддержка действительно способствует повышению эффективности и производительности.
Третьим фактором она назвала административные ограничения на сокращение персонала, сохранившиеся со времен высокой безработицы. По мнению главы Банка России, подобные меры могут быть оправданы в отношении градообразующих предприятий, однако в таких случаях необходимо развивать программы переобучения работников и помогать им находить новые рабочие места.
Эльвира Набиуллина также прокомментировала мнение о том, что высокая ключевая ставка мешает инвестициям в технологии. Она отметила, что за последние три года инвестиции выросли примерно на треть, однако это пока не привело к заметному повышению производительности труда.
За тот же период корпоративное кредитование увеличилось на 38 трлн рублей. При этом основная часть средств направлялась в отрасли и компании, получающие государственную поддержку. Доля кредитов крупным государственным компаниям выросла с 20% до 35%.
По итогам прошлого года корпоративное кредитование увеличилось на 11 трлн рублей, из которых около 4 трлн рублей получили семь крупнейших государственных компаний. Для сравнения, на программу технологического суверенитета за три года было направлено 1,4 трлн рублей.
По словам главы Банка России, это показывает, что ключевой вопрос заключается не столько в доступности кредитов, сколько в том, куда именно направляются финансовые ресурсы.
Говоря о ключевой ставке, Эльвира Набиуллина подчеркнула, что ее высокий уровень связан сразу с двумя причинами. Первая — значительная доля государственного спроса в денежной массе. По ее словам, чем выше бюджетный дефицит и объем льготных кредитов, тем меньше возможностей для рыночного кредитования и тем выше ставка для остальных заемщиков.
Второй причиной она назвала высокие инфляционные ожидания населения. Глава Банка России пояснила, что люди принимают решения о сбережениях, расходах и инвестициях, ориентируясь не только на официальные показатели инфляции, но и на собственные ожидания. Если ключевая ставка окажется ниже этих ожиданий, она не будет восприниматься как достаточно жесткая мера денежно-кредитной политики.
В завершение Эльвира Набиуллина подчеркнула, что финансовые ресурсы необходимо активнее направлять в отрасли с высокой и растущей производительностью. По ее словам, для этого необходимы согласованные действия Банка России и Правительства.
Читайте нас в мессенджере Макс. Подписывайтесь!
